5 ноября цены на серебро существенно скорректировались. Средняя спотовая цена серебра (№ 1) на Янцзы составила 11 190 юаней/кг, снизившись на 160 юаней; основной контракт на серебро в Шанхае (2512) закрылся на отметке 11 216 юаней/кг, снизившись на 1,26%. Эта корректировка была в первую очередь обусловлена укреплением доллара США и расхождением в политике Федеральной резервной системы, в то время как среднесрочный и долгосрочный разрыв между спросом и предложением продолжает оказывать поддержку рынку.
В краткосрочной перспективе главным фактором выступает сильный рост индекса доллара: индекс ICE Dollar преодолел отметку 100 и достиг почти трёхмесячного максимума в 100,25. Привлекательность серебра, номинированного в долларах, снизилась. Внутри ФРС усилилось противостояние «ястребов» и «голубей», позиции многих чиновников расходятся: Милан призывает снизить ставку на 50 базисных пунктов, тогда как Шмидт и другие выступают против дальнейшего смягчения политики. В результате вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов в декабре снизилась до 67,3%, а премия за мягкую политику ослабла.
Внутренние и международные рынки продемонстрировали характерное «одновременное падение, но разной величины», при этом шанхайское серебро упало более существенно. Внутренние запасы увеличились на 23 тонны до 8950 тонн, что в сочетании с перебалансировкой активов-убежищ привело к падению сектора серебра на 2,92%. На международном рынке, благодаря продолжающемуся сокращению запасов на COMEX и промышленного спроса, снижение спотового предложения серебра в Лондоне сократилось до 1,18%.
Средне- и долгосрочная поддерживающая логика остается неизменной. Мировой дефицит предложения серебра наблюдается уже четыре года подряд, причем в 2024 году этот разрыв увеличился, а в 2025 году сохранится структурный дефицит. Ввод новых мощностей в основных странах-производителях серебра ограничен. Спрос переживает взрывной рост, достигнув 1,2 млрд унций в 2024 году во всем мире, при этом промышленное использование серебра увеличилось на 7% в годовом исчислении до 700 млн унций. Основными движущими силами являются фотоэлектрические системы и производство автомобилей на новых источниках энергии. Между тем, долгосрочное направление политики смягчения Федеральной резервной системы остается неизменным, а цикл снижения процентных ставок оказывает фундаментальную поддержку драгоценным металлам.
В краткосрочной перспективе рынок будет находиться под влиянием доллара США и политических сигналов. Для шанхайских фьючерсов на серебро следует обратить внимание на уровень поддержки 11 000 юаней/кг и уровень сопротивления 11 400 юаней/кг. Рынку также следует следить за выступлением Дейли и данными по ИПЦ США. В среднесрочной и долгосрочной перспективе основное внимание будет уделяться установкам фотоэлектрических систем, продажам электромобилей и ставкам лизинга серебра в Лондоне. Если разрыв между спросом и предложением увеличится, а меры смягчения будут возобновлены, ожидается, что цены на серебро вернутся к восходящей траектории.